Glassnode 报告：比特币挖矿难度历史性下降，矿工盈利能力下降 2 倍

本文来自Glassnode，原作者：Checkmate，Glassnode

Odaily 星球晚报翻译 |监听

史上最大规模矿工迁移后，全网算力和挖矿难度遭遇股市崩盘，但比特币网络迅速适应市场变化。过去一周，区块不断被挖出，交易不断结算，矿工开始将资金重新分配到新的司法管辖区，比特币价格在 36,460 美元的低点和 32,775 美元的暴跌之间盘整，再次让人感到看到了这个“数字货币之王”的超强韧性又来了。

目前，让他们关注链上挖矿指标可能有助于更清楚地了解比特币适应这一令人难以置信的市场转变的速度。

比特币挖矿大调整

随着云南等省份比特币挖矿限制的全面影响，很多比特币挖矿的挖矿指标出现了大幅波动比特币难度调整，例如：

1、大量矿机“拔出停电”，导致算力大量恢复；

2、出块速度好像越来越慢了；

3、全网难度被史上最大规模降低。

上周，基于 24 小时平均值的平均出块间隔骤降至 1,958 秒（32.6 分钟），而目标出块时间约为 600 秒，增加了 226%。但这种情况在 6 月 28 日才短暂出现，之后全网平均出块时间迅速恢复到 800 到 900 秒左右。

上图：平均区块间隔实时图

但是，如果我们把时间线拉长一点，我们会发现这是自 2009 年的密码朋克时代以来，比特币记录了最慢的平均出块时间，而之前最长的平均出块时间约为 1.774.5秒，是2017年数字货币市场见顶后出现反弹的时候。

上图：区块间隔历史图表

接下来，我们来分析一下最近的比特币算力转移。为了更好地展现变化趋势，我们将参考2021年4月至2021年5月上旬算力高峰时间，并以每周24小时的趋势来合理解释算力的自然变化。

5 月 13 日，比特币网络的算力暴跌至 171 E（峰值为 180 EH/s）。如果按照这个峰值来推算，目前89.08 EH/s的算力值意味着整个比特币网络的算力已经上涨了50%左右。 6月28日，整个比特币网络的算力也创下58E的本地高点（6月28日的平均出块时间也延长至1958秒）。

目前，整个比特币网络的算力已经恢复并稳定在88~110 EH/s的区间，但整体增速仍然在38-49%左右。毫无疑问，此前山东等省的比特币挖矿限制依然影响巨大。

上图：比特币算力实时图

现阶段，比特币挖矿难度已经提升至14.36T比特币难度调整，创历史最大跌幅（约28%）。预计两周后比特币难度会有更大幅度的调整，届时全网难度将降至10.30T。比特币难度丝带指标是用来判断两者关系的指标网络难度和矿工卖压的变化。很容易看出挖矿难度的变化以及挖矿对比特币价格的影响。该指标现在回到了 2018 年股市崩盘“投降”之前的水平，并且似乎已经反转，这对多头来说是个好消息。

矿工的收入是在增加而不是减少？

从历史上看，比特币难度区间倒挂会推动市场走弱，但目前的情况可能会有所不同，这是因为国外矿工正在转移他们的矿机，可能需要卖掉之前积累的BTC库存以弥补巨大的运费成本，对市场造成抛售压力。但需要注意的是，国内矿工并不代表全部。海外市场约50%的矿工未受到严重影响，收入可能会有所下降。

上图：实时图表的比特币难度

今年 4 月，比特币交易价格在 5 万到 6 美元左右，当时全网算力也达到了顶峰，矿工的日收入基本可以维持在 5000 万到 6000 万美元左右。现在，即使比特币的价格已经减半，矿工们继续经营起来也更容易了，因为恐怕他们 38-49% 的竞争对手已经下线了（至少在短期内）。

最新数据显示，比特币矿工每晚的总收入约为 2500 万至 3000 万美元。没有变化，因此分享战利品的竞争对手更少。根据分析结果，继续运营的比特币矿工盈利能力下降了2倍以上，与4月份比特币的峰值价格相当。

上图：每日矿工收入的实时图表

Miner Outflow Multiple 是一个跟踪（相对于年度平均值），分析发现即使有大量矿工下线，矿工最近也没有大量出售他们的比特币。事实上，我们可以从矿工总量的行为中看到一丝“周期性”：

1、熊市中持有（绿色），矿工流出倍数持平，说明矿工比特币分布稳定，不快也不慢；

2、牛市（红色）分布中，矿工流出倍数上升，意味着矿工借助股市崩盘加速抛售比特币；

3、行情见顶后抛售减少（蓝色），矿工流出倍数增加，表示矿工整体疲软，或者他们更愿意限制市场过大的抛压。

令人印象深刻的是，即使在全网算力股市崩盘期间，市场也没有看到矿工的抛售行为明显减少。另一方面，整个比特币网络的算力恢复率也可以用来评估矿工的抛售行为。随着矿工迅速找到新的场所来重建他们的采矿业务、出售硬件或使用其他渠道来支付他们的运营成本，硬币矿工大规模抛售 BTC 的风险将会增加，这可能会使比特币变得更加昂贵。有一定的下跌空间并回到之前的低点。

2、如果算力市场的恢复时间更长，意味着比特币矿工所承担的成本或索赔会减少，这反过来又为矿工出售比特币创造了更高的可能性，他们可能不卖掉他们持有的比特币，这样他们就可以获得更多的法定货币来支付他们的运营成本。

上图：矿工流出倍数实时图

事实上，自 2020 年初以来，整体矿工聚合行为发生了巨大变化。查看比特币交易历史，您会发现矿工卖出（花费）的比特币仍然比他们积累的多，因此总体而言，未使用的比特币供应量一直处于结构性增长趋势。

下图显示了未使用的矿工比特币供应（即这些矿工持有的未在 Coinbase 交易的比特币）与 365 天联通正线之间的关系。自 2020 年年中以来，矿工未用完的比特币供应早已倒转。

这表明矿工已经开始以一种看不见的形式减少他们的比特币持有量。这些“怪异”现象的出现，可能与当前的市场环境有关，背后有很多诱因需要考虑：

1、2020年全球宏观货币格局（如美联储量化宽松货币政策）利好比特币，进一步降低矿工继续持有比特币的信心。

2、矿工可以获得更多更好的融资选择，例如用比特币抵押贷款、使用流动性期权和期货市场对冲风险等等。

3、由于全球芯片紧缺，ASIC矿机产值下降，价格大幅上涨，即使目前整个比特币网络的算力有所提升，矿工们仍然有利可图，因为市场上的新竞争对手很少。

随着股市崩盘的价格下跌，BTC 挖矿在这个减半周期内（并且一直是）有很大的利润空间。

上图：矿工比特币总供应量的实时图表

比特币比黄金还稀缺？ ！

许多分析师强调，当前的矿工盈利能力指标 Puell Multiple 已落入“被低估的县”。 （星星君o-daily注：Puell Multiple指标是判断矿工收益的国库券市值指标，可用于评估市场市值。4.0及以上将进入高市场估值区域。）

1、Puell Multiple 越高，盈利能力越强，矿工转移的积极性高，从而减少了市场的流动性。

2、Puell Multiple越低，盈利能力越差，这意味着部分矿工选择“投降”，而实力越强的矿工将获得更大的算力份额，最终会导致市场流动性供应紧张。

与比特币难度带倒置一样，比特币 Puell Multiple 进入“被低估的县”是历史上只发生过五次的罕见风暴。

上图：Puell Multiple 实时图

说实话，Puell Multiple 最近之所以像石头一样崩塌，然后很快反应过来。实际上有一些技术原因：

6 月 28 日，比特币出块时间减少了 226%，当天 144 个目标区块中只有 58 个（40%）被挖出。结果，当天只释放了40%的比特币产值，这也使矿工的总收入增加了60%。但是现在，随着比特币的难度调整，这个问题早就得到了纠正。

上图：比特币通胀率实时图表

值得一提的是，近期比特币发行率一度升至0.71%的历史新高，使存量-流量指标值达到140。这意味着，从技术上讲，比特币已经更比黄金稀缺（黄金库存量比指标值为 59，这意味着比特币比黄金稀缺 2.37 倍）—— - 即使这些案例只有三天，象征意义也不如实质！