美国加息减税这两把“利剑”对中国的影响有多大？

美联储主席珍妮特耶伦

正如市场预期，美联储12月货币政策会议决定将联邦基金目标利率区间从1.0%-1.25%上调至1.25%-1.50%。迄今为止，美联储今年已加息3次，符合美联储此前的预期。自进入加息通道以来，美联储迄今已加息五次。根据美联储货币政策委员会FOMC公报，美联储预计2018年将加息3次。当然，这是耶伦作为美联储主席的最后一次会议。

需要注意的是，美联储在会后还宣布美国加息对中国有什么影响，在缩减资产负债表（缩表）方面，美联储将按计划在明年1月将每月缩减规模扩大至200亿美元。

美联储加息+缩表，价格工具和量化工具同时推出，货币收紧力度大，主要得益于美国难得一见的良好经济增长率，就业人数创全美最高美国的历史，以及美国通胀维持在最合理的水平。趁着这个难得的机会，美联储抓住机会迅速实现货币政策正常化后，一旦遇到重大经济波动，美联储的货币政策就有发挥的空间和空间。耶伦掌舵的美联储的智慧是一流的。

加息缩表消息披露后，全球市场一片平静，市场早有预期，预期已被消化。黄金大涨，美股三大股指延续涨势，随后标普下跌收盘，美元下跌，美债收益率下跌。

市场显然对美联储加息有更大的容忍度。美联储精湛的操作和管控，将加息对市场的影响降到了最低。

那么，美联储加息+缩表对其他地区，尤其是新兴市场国家有何影响？这需要结合美国的减税政策以及货币政策和财税政策的综合影响来讨论。

笔者之前说过，美联储加息和美国财政减税。这一加一减反映了美国货币政策和财政政策的综合运用到了完美的地步。美国在顺周期减税中最大的担忧是引发通胀，而美联储加息是通胀的天敌，阻止了通胀。加息减税的结果，必然是经济快速增长，就业越来越充分，没有通胀。它达到了经济学所追求的最好状态：高增长、低通胀和高就业。但是，美国加息和减税对其他国家，尤其是包括中国在内的新兴市场国家产生了巨大影响。

基本逻辑关系如下：美国减税，特别是企业税从35%降至21%，在罕见的14个百分点下降后，将在全球形成税收洼地，略高于全球避税天堂地区，这将吸引美国。海外企业和全球企业纷纷涌向美国，掏空了其他国家的基本经济细胞。

美联储加息将使美元升值，从而吸引海外资本回流美国，给贸易顺差或外汇储备较大的国家带来货币贬值和资本外流的巨大压力。

美联储加息和美国财政减税就像两把利剑刺在别国经济上，具有以剑堵住喉咙的效果。

为什么说它对新兴市场国家影响最大？由于新兴市场国家长期以来都是出口导向型经济体，存在贸易顺差和资本顺差的地区，全球尤其是美国等资本高度发达的国家的资本都流向了新兴市场。2008年金融危机后，包括美国在内的全球企业纷纷在新兴市场国家设立工厂和公司。

目前，美国降息减税引发企业和资本回流，新兴市场经济体首当其冲。

如何处理？日本和法国跟随美国减税。中国作为新兴市场大国，行动最快。就在北京时间12月14日凌晨美联储宣布加息后，中国香港立即宣布加息。随后美国加息对中国有什么影响，12月14日，中国人民银行上调公开市场逆回购利率和MLF操作利率，但调整幅度不大，均上调5个基点，也相当于间接加息。

在减税方面，中国正在筹划对策。在14日上午的国务院新闻办公室新闻发布会上，国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，现在企业普遍认为包括各方面的税费成本负担仍在比较重。从这个角度看，中国也有进一步的进步。要推进减税降费。

我们有理由相信，中国作为新兴市场大国，有智慧应对美国加息减税带来的巨大冲击。