中国神秘矿机巨头“咸鱼翻身”？ 巨亏3亿借区块链四战美股IPO

业绩的可持续性存疑

2017年至2018年，嘉楠耘智营业收入从13.08亿元增长至27.05亿元，增长106.8%。 同期，净利润从3.76亿元下降至1.22亿元，降幅达67.4%。 更为严重的是，公司毛利率大幅下滑。 2017年、2018年、2019年上半年，嘉楠耘智的毛利率分别为46.2%、18.8%、3.9%。

从收入构成来看，2017年、2018年和2019年上半年，比特币矿机和其他比特币矿机零配件的销售额分别占嘉楠耘智总收入的99.6%、99.7%和99.4%。 ，是公司的主要收入来源。 中国客户是嘉楠矿机的主要客户群体。 2017年、2018年和2019年上半年，来自中国客户的收入分别占嘉楠总收入的91.5%、76.1%和87.9%。

一组数据就能看出比特币矿机行业的冷暖。 招股书数据显示，2017年和2018年，嘉楠耘智分别销售矿机294,523台和559,137台，平均销售价格分别为4,402元和4,726元； 2019年上半年矿机销量253352台，均价1103元杭州比特币矿机生产厂家，2018年上半年矿机销量266311台，均价7160元。

此外，还有政策风险悬在嘉楠耘智头上。 在国家发改委今年4月印发的《产业结构调整指导目录（2019年版，征求意见稿）》中，列入淘汰类的目录包括虚拟货币“挖矿”活动（虚拟货币的生产过程比特币等货币））。 如果国家发改委拟出台目录草案，将不允许市场主体投资或进入加密货币挖矿业务。

从目前来看，如果比特币走势不明，未来业绩的可持续性是嘉楠耘智的一大疑虑。 嘉楠耘智在此前披露的招股书中提到了其面临的风险，包括区块链技术的发展尚处于早期阶段，监管环境存在风险； 加密数字货币的算法、挖矿机制的变化、预期收益的变化都会影响矿机需求等。

香颂资本执行董事沉萌认为，矿机企业的业绩和前景与主流货币的价格波动密切相关。 比特币的快速崛起，激发了矿机企业上市的意愿。 如果比特币价格开始剧烈波动，可能会冲击市场预期。

3 次 IPO 失败

2016年嘉楠耘智尝试上市，2016年6月，创业板上市公司绿易通宣布以30.6亿元的估值收购嘉楠耘智100%股权，其中约三分之一以现金支付，其余三分之二以股份支付的形式支付。 但最终，因并购方案存在避借壳嫌疑，加之嘉楠耘智估值过高，上市计划被迫终止。

2017年8月，嘉楠耘智申请在新三板（全国中小企业股份转让系统）挂牌，但收到全国股份转让公司和券商的三轮反馈和询价，此次挂牌也告吹； 2018年，嘉楠耘智和另外两家大型矿机厂商比特大陆和亿邦国际都曾尝试在香港上市，但最终都没有成功。

9月21日，嘉楠耘智联席董事长孔建平在2019新纪元矿业峰会上对媒体表示，美国证券交易委员会其实对数字货币和区块链非常了解，上市需要遵守其规则在美国。 符合条件的公司有可能在美国上市。

港交所行政总裁李晓嘉此前曾表示，矿机制造商不符合港交所“上市适应性”的核心原则。 李晓嘉认为，“对于IPO，港交所的核心原则是上市适应性，拟上市公司向投资者介绍的商业模式是否适合上市？如果以后要做B业务，但还没有业绩，或者B的商业模式更好，那我觉得你当初上市用的A的商业模式是不可持续的，更何况以前监管不会用，但是以后会被监管的，现在你开始经营了杭州比特币矿机生产厂家，你还能做这个生意，赚这个钱吗？

技术与战略协会研究员陈静告诉时代财经，即使区块链技术能够成功，要深入到经济基础设施中，仍需经过艰苦的实践。 普通区块链初创企业很难找到大机会，竞争会很激烈。 创业者虽然热情很高，但也要考虑到区块链技术泡沫的破灭。 （北京时代财经 李红丽）